一、厚壁钢管价格走势回顾

上半年厚壁钢管价格走势冲高回落，主要分为两个阶段，1-3月份的上涨阶段和4-6月份的下跌阶段。一季度，得益于2021年下半年的粗钢减产政策，春节期间厚壁钢管库存累积不高，低库存对于价格有一定支撑。俄乌冲突爆发使得厚壁无缝钢管供需错配，海外厚壁钢管价格高涨，对国内价格有拉动作用。另外，国内宏观经济预期较好，市场氛围乐观带动盘面价格走高。二季度，厚壁钢管需求旺季不旺，房地产市场表现疲弱，疫情管控使得终端需求难以释放，库存难以有效去化，对价格形成拖累。宏观方面，由于美联储加息对大宗商品形成压制，加上全球经济见顶回落，国内经济因为疫情承压，宏观与产业形成共振，加剧了行情的下跌。

二、螺纹供应分析

2021年，在厚壁钢管需求旺盛的背景之下，国家首次提出要压减全年粗钢产量。2022年4月19日，国家发改委新闻发言人孟玮表示，将在重点区域上突出压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量，在重点对象上突出压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量，目标就是确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。2022年5月，国家发改委向各地下发2022年粗钢产量压减考核基数核对工作通知，要求各地核实反馈考核基数。2022年将继续开展全国粗钢产量压减工作。

国家统计局数据显示，2021年，全国粗钢产量为103278.8万吨，比上年下降3%，减少近3000万吨，粗钢产量压减任务全面完成。今年的数据显示，5月份，粗钢产量9661万吨，同比下降3.5%；生铁产量8049万吨，同比增长2.0%；厚壁钢管产量12261万吨，同比下降2.3%。2022年1-5月份全国粗钢产量为43502万吨，同比下降8.7%，生铁产量为36087万吨，同比下降5.9%，厚壁钢管产量为54931万吨，同比下降5.1%。今年上半年，粗钢产量下降的主要原因包括，京津冀错峰生产、冬奥会限产、两会限产约束，以及受全国疫情影响、交通物流不畅使得原料运输受阻，粗钢产量因此减少。

根据今年1-5月份的产量和去年全年的产量计算，要实现今年全年粗钢产量同比下降，则2022年的62月的产量最多不能多于59777.2万吨才能完成任务，即日均产量低于279.3万吨。而今年前5个月粗钢日均产量达到398万吨，这意味着接下来的粗钢日均产量将出现较大幅度的环比回落。

从品种上来说，由于上半年建材产量降幅下滑较为明显，高于板材类，如果今年的减产政策同2021年一样按照前一年基数进行，那么今年下半年建材的减产压力将减轻，板材的减产压力将增加，板材价格支撑力度稍强。造成品种间产量分化的原因在于，高炉利润和电炉利润的不平衡，进而导致长短流程开工的差异。废钢供应紧张，库存低位，价格高企，使得短流程利润大幅缩减，因此产能利用率降低3成以上，高炉产能利用率则相对平稳，从而造成建材产量下降更为明显，板材产量仅小幅下滑。

总体来看，2022年下半年粗钢产量仍将面临政策的压减，且幅度不低，粗钢产量有较大的下降空间。

当前粗钢压减政策并未公布全年将实际压减的量，我们以平控、压减1000万吨、压减2000万吨和压减5000万吨进行测算，大致可以了解62月份的粗钢产量情况。

产量的降低带来的直接影响并不一定是价格的抬升，而是利润的修复。2017年开始的厚壁无缝钢管行业供给侧改革带来的红利，就是使得无缝钢管厂家利润大幅飙升，最高至1500元/吨以上，同样2021年下半年的限产，也使得无缝钢管厂家利润在长期的平淡之后，又重新回升至1000元/吨以上。而且无缝钢管厂家利润回升阶段并未完全对应厚壁钢管价格的上涨阶段，二者之间并没有完全一致的趋向性。整体来看，当出现无缝钢管厂家减产时，由于减少对炉料的需求，炉料价格下跌，降低厚壁钢管生产成本，修复了无缝钢管厂家利润，产业链利润得到重新分配。

市场传言山东省发布2022年粗钢产量调控方案并要求压减10%粗钢产量，粗钢全年产量不超过2021年全年产量7650万吨。据调研，山东地区无缝钢管厂家表示方案明确要求2022年粗钢全年产量不超过7650万吨，但方案并未明确压减产量的具体比例和幅度，最终调控目标会根据国家正式下达的调控任务再进行调整。部分无缝钢管厂家表示，如果按照10%的调控比例，山东省粗钢产量全年将同比减少765万吨。2022年1-5月份山东省粗钢产量2957万吨，同比去年减少805万吨，减少了21.41%，山东省粗钢年同比产量实际压减比例或将大于10%。

江苏部署粗钢产量压减工作。要求江苏省厚壁无缝钢管企业粗钢产能按照2016年备案的产能计算，所有的省内厚壁无缝钢管企业产能利用率不超过120%。按照压减要求所有厚壁无缝钢管企业原则上减量不低于5%，部分规范企业可以不压减产量，各地根据本地区实际情况做调整。

江苏省2021年粗钢产量11924.95万吨，按照最低5%计算2022年江苏省至少需要压减粗钢产量596.25万吨。其中2021年1-5月份完成粗钢产量5471.53万吨，2022年1-5月份完成粗钢产量5078.26万吨，同比减少393.27万吨，那么2022年62月份江苏省整体粗钢产量需继续压减202.98万吨以上，月均29万吨。

以上分析可知，后期粗钢产量压减工作压力将明显减少，因为当前已经实现粗钢产量的大幅下降。同时，由于废钢供应紧张的问题，加上电炉利润的减少较多，短流程产量会有一定的回落，长流程产量则可能继续保持在相对高位。

三、库存分析

淡季特征明显，库存去化缓慢。今年厚壁钢管库存呈现不同于往年的两个特点，一是3月份库存最高值较往年相比较低，二是库存去化曲线震荡走平，去化速度大大降低。库存绝对值较低，主要是因为上半年供应端的减量造成的。虽然2020年因疫情第一年原因库存去化速度也变慢，但库存绝对值仍然较高，因当时供应端尚未有明显减量。库存去化平缓则是由于终端需求走弱造成旺季不旺，叠加部分城市因疫情防控影响开工，表观需求大幅走低。

截至6月24日当周，螺纹钢社会库存、热卷社会库存，以及厚壁钢管社会库存水平均升至同期历史最高位，热卷无缝钢管厂家库存保持低位，高库存带来的压力不容忽视。虽然当前厚壁钢管产量不高，但基于弱需求、低成交的现状，库存数据不降反增。

当前表观需求相比往年表现偏弱，6月17日当周表需降至280.54万吨的水平，是今年3月份以来的新低，远不及近三年同期水平：2021年为365.98万吨，2020年为413.58万吨，2019年为359.12万吨。同时也创下了六年来的同期低点。可见今年需求端表现极度低迷。当前周度表需若能回升至300万吨上方，则对行情有所提振，同时能带动库存走向去化趋势。

四、螺纹需求分析

房地产用钢需求回落明显，价格受到拖累。2022年房地产市场延续了去年以来的弱势局面，销售、投资、施工、新开工、拿地等数据全面回落，下行压力持续加大。统计局公布2022年1-5月全国房地产相关数据，1-5月房地产销售面积5.07亿平，同比-23.6%，房地产销售金额4.83亿元，同比-31.5%；新开工面积5.16亿平，同比-30.6%；竣工面积2.34亿平，同比5.3%，开发投资额5.21万亿，同比-4.0%；到位资金6.04万亿，同比-25.8%。

销售方面，疫情影响缓解使得5月商品房销售边际略有好转，但市场总体仍未企稳，销售仍处于底部区间。在这种情况下，政策调控力度加大。在4月底召开的中央政治局会议上，政策释放出较多积极信号，会议提出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。尤其是因城施策使得各地打开政策调控空间。5月份以来，包括郑州、南京、杭州、苏州等城市均采取了一定的放宽措施，使得房屋销售氛围好转。同时，5月以来全国信贷政策进行了两次调整。一是5月15日将首套房按揭利率下限调整为LPR-20bp，调整后广州、深圳、天津、济南、青岛、郑州、苏州、昆明、重庆、沈阳等20城按揭利率向下限靠拢。二是5月20日单独下调5年期LPR，调整后北上广深四大一线城市部分银行按揭利率均完成下调。政策发力下，部分区域市场热度有所恢复。

投资方面，当前土地投资和施工投资仍然低迷，投资持续承压。由于销售的低迷，本就资金压力大的房企无法从销售端获取资金，房企资金回笼不畅，紧张的资金面未有改善，无法形成良性资金循环，后续投资仍将持续承压。

土地市场方面仍持续降温。土地投资下降主要受到市场销售持续低迷，叠加房企持续暴雷影响，资金压力下企业进行土地投资的意愿和能力都不足。

销售端提振政策传导到地产链条的施工端，需要经历的过程是，销售好转，房企资金状况好转，施工建设改善，拿地与新开工好转，最终带动地产端厚壁钢管消费。这个从销售传导到开工的过程至少需要2-3个季度的时间，因此房地产市场销售企稳可能会在四季度，最终用钢需求增加可能会在明年上半年。

基建发力，政策托底。2022年5月，新增专项债再迎发行高峰。稳增长政策指引下，2022年1-3月新增专项债发行放量明显，4月发行有所放缓，但5月再迎发行高峰，单月发行规模大幅提升至6319.6亿元。2022年1-5月地方债合计发行3.32万亿元，明显多于2021年同期的2.55万亿元。从2022年5月新增专项债的投向来看，以项目收益专项债为例，基建类投向的项目收益专项债规模为2730.83亿元，占比76.0%；其余的则投向了棚改专项债、工业/产业园区专项债、社会事业专项债。从2022年1-5月份来看，有71.7%的项目收益专项债投向基建领域，较2021年同期的62.7%有所提升。专项债的高速发行带动了上半年基建投资增速大幅改善，1-5月基建累计投资增速上行至8.16%。

2022年5月30日全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议指出，“确保今年新增专项债券在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕”。在政策指引下，6月新增专项债发行或再创新高。如果分别按照至6月底新增专项债发行完成全年限额90%和100%来测算的话，6月新增专项债发行规模将分别达12511.5亿元和16161.5亿元。

五、厚壁钢管进出口分析

厚壁钢管进出口或将走弱。海关总署数据显示，2022年5月中国出口厚壁钢管776万吨，同比增加47.25%；1-5月累计出口厚壁钢管2591万吨，同比下降16.2%。5月中国进口厚壁钢管80.6万吨，同比下降0.3%；1-5月累计进口厚壁钢管498万吨，同比下降18.3%。

由于地缘冲突矛盾，国内外价格差异的变化已成为影响我国厚壁钢管进出口的一个主要因素。在战争爆发之初，世界厚壁钢管的供求关系出现了严重的失衡，国内外的价格差距持续迅速的拉大。从3月份起，热卷、钢坯等出口资源接单量大幅增长，根据生产排产周期和物流因素的影响，5月份出口较为集中，出口数量激增，板材出口量创历史新高，钢坯出口量创2008年以来次高水平。但自4月份起，特别是5月份以后，由于主要经济体通胀居高不下，国内外需求总体疲软，加上国际供应链恢复，国内外厚壁无缝钢管价格差距逐渐缩小，国内资源出口的竞争力下降，接单量减少。随着海外经济下行压力加大，对于国内厚壁钢管需求有限，我国的厚壁无缝钢管出口在后期或将承压回落，进口将维持在低位。

六、后市分析

综合分析认为，下半年厚壁钢管市场将面临着供需双减格局，价格重心将有所下移。供给端整体压力减轻，粗钢减量政策和无缝钢管厂家主动减产将带来产量的下滑。需求端淡季拖累行情走势，房地产市场依然疲弱，基建相对支撑部分用钢需求。但基建部分增加的用钢需求不足以弥补房地产市场减少的用钢需求。库存去化并不顺畅，金九银十阶段库存或可加快去化。因此，预计下半年厚壁钢管市场价格重心或将进一步下移，无缝钢管厂家利润或有回升。策略方面，单边可考虑逢高沽空，对冲方面则可考虑做多无缝钢管厂家利润。风险点在于下半年稳经济政策超预期，使得终端需求表现好于预期。（徽商期货）

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