宏观数据：

据中国人民银行统计数据显示，2022年6月末，广义货币(M2)余额258.15万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.8个百分点；狭义货币(M1)余额67.44万亿元，同比增长5.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.2个和0.3个百分点。6月份，人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元。6月份，社会融资规模增量5.17万亿元，同比多1.47万亿元。

点评：

2022年6月份，随着全国各地复工复产的持续推进，重点产业链及供应链逐步畅通，保供稳价政策的效果继续得以显现，PPI环比由涨转平，同比涨幅继续保持回落态势（详见图1），对于国内制造企业来说，原材料价格的回落使得国内制造企业的成本压力得到了一定程度的缓解，制造业用钢需求呈现缓慢回升的态势。

从2022年6月份的主要金融数据来看，信贷和社融继续呈现大幅回升的态势，6月当月人民币新增贷款额环比继续快速回升，同比也有所增多；社会融资规模增量环比近倍增，同比也明显增多（详见图2）；狭义货币(M1)同比增速呈现明显的底部回升态势，而广义货币(M2)同比增速呈现连续稳步回升（详见图3），6月份，人民币新增贷款额和社会融资规模增量继续同步大幅回升，表明政府融资需求依然是主力，同时企业的有效融资需求正在加快回归的步伐。

6月29日国务院常务会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥，其中国开行2100亿元、农发行900亿元。这3000亿元的金融工具将采用财政和货币政策联动的方式，中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限2年；同时，引导金融机构加大配套融资支持，吸引民间资本参与，抓紧形成更多实物工作量。

3000亿元金融工具对项目资本金筹集渠道进行了拓展；央行指出，这3000亿元的金融工具主要投向三类项目，一是中央财经委员会第十一次会议明确的五大基础设施重点领域，分别为交通水利能源等网络型基础设施、信息科技物流等产业升级基础设施、地下管廊等城市基础设施、高标准农田等农业农村基础设施、国家安全基础设；二是重大科技创新等领域；三是其他可由地方政府专项债券投资的项目。本次通过3000亿元专项建设债券可以更好发挥定向调控的目标，推动更多基建项目达到向商业银行等金融机构进行融资的资本金条件，以更好发挥商业银行资金在稳定经济大盘的杠杆作用，推动项目快速开工。

近期，央行已连续多天开展7天期30亿元逆回购操作，一共净回笼3780亿元。100亿规模以下的逆回购操作本不多见，连续四天30亿元的地量操作更是屈指可数。市场普遍认为，此举释放出货币政策从格外宽松转向适度宽松、市场利率逐步回归政策利率的信号，但并不意味着货币政策即将转向。7月8日，央行发布了《中国区域金融运行报告（2022）》，报告明确了2022年稳健的货币政策灵活适度，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，落实好稳企业保就业各项金融政策措施，聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体。用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

因此，短期来看，货币政策在总量和结构上将继续发力，同时也将用好3000亿元金融工具来为重点项目补充好资金“弹药”。进入下半年基本发行完毕的专项债将进入落地使用高峰期，3.4万亿元专项债落地“高峰”将叠加8000亿元信贷“驰援”、3000亿项目资金补充“弹药”及3000亿元铁路债券发行“落地”，这些资金的到位将加快解决“开工多，施工慢”的想象，从而带动国内“钢需”走出传统淡季。

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