分化的货币环境下，厚壁无缝钢管市场将何去何从

事件：2022年2月11日，我国1月社融增量录得6.17万亿元，创历史新高，“稳增长”与“宽信用”正在进一步得到验证；美国1月CPI指数同比上涨7.5%，创近四十年新高，数据公布后，美联储“鹰”声一片，市场对2022年美国加息强度的预期进一步上升。整体来看，国内外货币市场氛围可谓是“冰火两重天”，海外货币收紧预期进一步加强，国内货币宽松预期进一步得到佐证。

从对钢铁市场的影响来看，笔者认为：短期内，国内货币政策对钢价影响更大，短期厚壁无缝钢管市场仍有一定操作机会，但从长周期来看，在全球货币退潮的背景下，钢价依旧存下行预期。

对于市场参与者而言，在如此错综复杂的宏观形势下，我们需要在不确定性捕捉确定性的方向，并尽可能地捕捉市场机会！什么是确定性的方向？首先，2022年钢价整体偏弱运行是大致可以确定的；其次，2022年一二季度在经济“稳增长”要求下，钢价迎来阶段性的调整回升也是相对确定的；最后，钢价整体走势呈“前高后低”的态势亦是相对可以确定的。整体而言，2022年做空的机会将大于做多的机会，这是今年的 “大势”。

一、“宽信用”悄然临近，“稳增长”未来可期

2022年2月11日，中国央行公布1月金融数据，其中社会融资规模增量为6.17万亿元，创历史新高，社融存量同比增速录得10.5%，已连续5个月录得10%以上增长。

1月金融数据表现优秀大体符合我们前期的预期，但其增量之大亦超出了我们的估计。笔者认为，1月社融增量表现如此强的原因主要有二：一是在“稳增长”要求下，2021年12月起我国货币宽松的大门已然打开。截至目前，我国已然全面降准一次，共计释放长期资金1.2万亿元，全面降息两次，MLF降息一次，在客观条件上为1月金融数据的回升提供支撑；二是2021年在大宗商品价格全面上涨的背景下，下游制造型企业，尤其是小微企业经营压力巨大，进而催发补偿性的融资需求。

二、40年来最大通胀压力来袭，美联储“鹰”声一片

2022年2月11日，美国1月CPI指数出炉，同比增长7.5%，创40年新高。数据出炉后，美联储官员鹰派发声更为强烈。美国圣路易斯联储主席布拉德公开表示：希望美联储在7月前加息100个基点，并在3月加息50个基点，当日，美元指数迅速上升至96点。

就笔者个人理解，2022年美联储加息抑制通胀的动力是较强的，主要原因有二：一是目前美国经济增长情况较为良好，2021年4季度美国GDP同比大幅增长6.9%，是近十年来最高的水平，且其制造业PMI指数长期维持在扩张区间；二是目前美国就业情况较为良好，2022年1月美国失业率下降至4.5%，已明显低于2015年美国全面加息前的水平。

三、短期钢价仍有反弹机会，但钢价长期下跌趋势不改

2021年12月10日我国召开的中央经济工作会议提出，2022年既要保证财政支出的强度，也要保证财政支出的速度，故“财政前置”或是2022年的基调。12月16日召开的例行吹风会中，相关负责人表示近期财政部已向各地提前下达2022年新增专项债务限额1.46万亿元，进一步佐证2022年“财政前置”的可信度。

从各大央企签单数据来看，截止2月11日，共有7家建筑央企公布其2021年新签合同额情况。总体来看，这7家建筑央企1-12月同比均实现正增长，累计新签合同总额超12万亿元，较去年同期（108812亿元）增长12%。

百年建筑网于2月7日-2月10日组织第一轮施工项目复工调研数据显示（样本数量为12099个工程项目），2月10日止全国施工企业开复工率为27.3%，根据项目开复工计划，预计2月17日止开复工率达到58.6%；项目负责人评估数据显示，目前工程进度较计划平均提前0.1天。

整体来看，在融资环境宽松的背景下，下游企业经营压力将有所缓解，2021年被抑制的厚壁无缝钢管消费需求将得到补偿性的释放；在国家政策指导下，2022年上半年基建将成为托底经济的重要手段，对厚壁无缝钢管需求亦有一定支撑，叠加随着全球天气逐步回暖，户外施工条件改善，厚壁无缝钢管消费将迎来季节性回升。厚壁无缝钢管基本面将有所好转，短期内厚壁无缝钢管利润大概率扩张，钢价或偏强运行。

回顾2021年行情，厚壁无缝钢管价格突破历史新高，钢价最大同比涨幅超100%，但厚壁无缝钢管利润表现情况却明显低于钢价表现。说明2021年高昂的厚壁无缝钢管价格除了在限产背景下，厚壁无缝钢管基本面本身偏好外，原材料成本的高位亦是去年高钢价的重要支撑。据成本利润模型计算，2021年螺纹钢年均成本为4737元/吨，较2020年同比上涨31%，是2021年钢价的重要支撑。

通过对厚壁无缝钢管价格的拆分我可以发现，厚壁无缝钢管最终价格等于厚壁无缝钢管利润+厚壁无缝钢管成本，厚壁无缝钢管利润由其基本面（供需情况）决定，在成本变化不大的背景下，厚壁无缝钢管的供需情况才能决定厚壁无缝钢管价格。2022年在全球流动性收紧的背景下，厚壁无缝钢管成本尤其是铁矿石价格存较强下行压力，钢价支撑偏弱，厚壁无缝钢管价格整体将偏弱运行。

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