概述：

一月铁矿石价格在铁矿石基本面、消息面和宏观情绪面多重作用下，价格大幅上涨。截至1月28日，62%澳粉月均价格指数环比上涨16.8美元/干吨。

回顾一月铁矿铁矿基本面情况，远端供应铁矿石发运量在季末冲量后出现回落，巴西雨季的提前到来也进一步加重了供应端的减量；近端供应则表现相对强势，由于时间周期影响中国铁矿石到港量在一月份迎来了短期的高点；国产矿方面，随着新一年的生产指标充裕以及矿山利润高企，产量加速恢复，预计1月整体国内供应环比增加416万吨。需求端来看，1月各地限产放松，无缝厚壁钢管厂家积极复产，整体铁水产量出现明显增量，预计1月矿石需求环比增加约690万吨，但是由于复产前补库需求较大，叠加临近春节无缝厚壁钢管厂家需要往厂内加大提货量提高厂内库存，疏港环比上月增加1004万吨。体现到库存端，本月库存总量（含矿山库存、无缝厚壁钢管厂家厂内库存和压港）增加约276万吨，较上月累库幅度收窄124万吨，其中无缝厚壁钢管厂家厂内库存增加358万吨而港口库存下降325万吨。

消息和情绪方面，月初无缝厚壁钢管厂家复产预期走向现实；月中巴西东南部地区暴雨对矿石开采和运输业务产生影响，但很快证实影响有限；下旬随着经济数据的发布，市场信心提振；月末关于主流进口矿供应受限的传言进一步驱动价格上行。

展望2月份，铁矿石近端基本面供需双弱，但供大于求的格局未变。同时，随着冬奥会限产的进行以及无缝厚壁钢管厂家利润水平的下降，无缝厚壁钢管厂家大概率会以消费自有库存的方式减少铁矿石的采购需求，这对于贸易商而言节后的销售风险增加。目前铁矿石港口库存主流品种资源相对充裕，一旦节后终端需求启动较缓或无缝厚壁钢管厂家减产略超预期，那么铁矿石回调的可能性及幅度将会明显加大。

Part1.价格回顾

1.1一月无缝厚壁钢管厂家复产和节前补库需求支撑 铁矿石价格上涨明显

1月在无缝厚壁钢管厂家复产和节前补库需求支撑下，铁矿石价格持续上涨，其中美元现货价格涨幅强于港口现货。截止01月28日，铁矿石远期现货价格指数146.1美元/干吨，环比月初上涨26.5美元/干吨，涨幅22.1%；港口现货方面，62%澳洲粉矿港口现货价格指数960.0元/湿吨，环比月初上涨158.0元/湿吨，涨幅19.7%；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价1085.0元/干吨，环比月初上涨55.0元/干吨，涨幅5.3%；

衍生品方面，截止01月28日,DCE铁矿石主力收盘价829.0元/吨，环比月初上涨149.0元/吨，涨幅21.9%；SGX62%铁矿石主力合约结算价147.0元/吨，环比月初上涨26.3元/吨，涨幅21.8%；螺纹钢主力收盘价（日）4829.0元/吨，环比月初上涨514.0元/吨，涨幅11.9%。

1.2利润：节后看好需求 下半月吨钢毛利回升明显

无缝厚壁钢管厂家利润方面，截至1月28日，调研江苏螺纹吨钢毛利在260元/吨附近，河北螺纹吨钢毛利在100元/吨附近，月内吨钢毛利呈现先降后升趋势，截至当前两地区螺纹吨钢毛利略高于上月同期水平。随着春节假期的临近，下游需求减弱，原料端铁矿石港口库存开始降库，无缝厚壁钢管厂家节前补库规模不断扩大，导致原料成本上升较为明显，上半月无缝厚壁钢管厂家吨钢毛利出现回落；但下半月经济数据发布、成材冬储略超预期，成材生产商看好节后需求，价格坚挺，吨钢毛利回升明显。

短期来看，节前原料价格再拉涨，无缝厚壁钢管厂家成本居于高位，节后仍要面临无缝厚壁钢管厂家原料补库需求，矿贸商投机、挺价心态明显；但成材端钢贸商同样看好节后下游的需求，成材价格也难以回落，短期无缝厚壁钢管厂家毛利或在当前水平下窄幅波动。

1.3价差：限产影响块矿需求回升 月内粉块价差扩大

价差方面，截至1月27日，日照港PB块-PB粉价差267元/吨，月环比扩大107元/吨，但比去年同期低105元/吨。受限产影响，高炉对可直接入炉品种需求增加，叠加进口球团资源紧张、无缝厚壁钢管厂家利润尚可两方因素冲击，块矿需求整体居于高位，粉块价差从月初的165元/吨扩大到当下的267元/吨，幅度61.81%。

后期来看，冬奥会后接连两会限产，无缝厚壁钢管厂家高炉、烧结生产难以放开，块矿需求偏高位状态将会持续；此外，受力拓PB产量可能下滑消息影响，贸易商炒作情绪浓厚，块矿价格预计还有上涨空间，粉块价差或继续扩大。

Part2.基本面回顾和展望

2.1供给：发运量渐入季节性低位 到港量环比仍有增量空间

数据来源：铁矿石核心数据

铁矿石发运量：预计一月份全球铁矿石发运量环比减少2426万吨至1.22亿吨，折算日均发运量393万吨/日。其中澳矿年末冲量结束后发运减量较大，本月发运总量7727万吨，环比减少905万吨；巴西铁矿石强降雨天气影响，发运量环比下降772万吨至2224万吨；除澳巴外矿石发运同步回落，本月发运2208万吨，环比减少759万吨。

铁矿石到港量：一月份中国铁矿石到港量在矿山前期高发运的带动下环比增加。预计一月份中国45港到港总量10763万吨，环比增加878万吨。其中澳矿到港量环比增幅明显，本月到港量7552万吨，环比增加605万吨；巴西矿到港量环比增加150万吨至1878万吨；除澳巴以外的铁矿石到港量小幅增加117万吨至1309万吨。

2.2供给：一月国内精粉产量环比增加 矿山挺价惜售库存同步增加

国内精粉产量：一月份国内铁精粉产量环比增加，预计供应总量2100万吨，环比增加100万吨。进入1月份，东北区域选矿企业在高矿价下开工较为积极，铁精矿产量小幅提升；华东部分矿山由于在去年12月完成生产目标停产，1月份积极复产，产量增加；华北部分地区重污染天气预警于1月10日解除，矿选开工有所恢复，产量提高。

矿山精粉库存：一月份国内126家矿山铁精粉月内在度累库，目前库存量再创三年以来的历史新高。截止1月28日，样本矿山企业铁精粉库存量255.5万吨，环比上月同期累库30.26万吨，累库幅度稍有收窄。本期矿山铁精粉继续累库。西南区域头部矿山前期订单受阻，当前寻得新堆场继续堆放产量。华东部分球团厂预期冬奥会停产，看好后市，目前作精粉原料累库打算。华北部分矿企也看好后市，适当降低出货节奏。

2.3需求：国际钢价震荡运行 12月海外铁水产量小幅下降

数据来源：铁矿石核心数据

海外需求：国际钢价震荡运行，12月海外铁水产量小幅下降。截至1月21日，国际钢铁价格指数较上月底下降1.3个点,降幅0.4%。世钢协最新数据显示，12月除中国外生铁产量3829.6万吨,日均123.5万吨/天,环比上月下降2.1万吨/天,降幅1.7%，减量主要在南美和欧洲。

2.4需求：一月限产放松 无缝厚壁钢管厂家陆续复产

数据来源：铁矿石核心数据

铁水产量：1月进入新的一年，限产较上月放松明显，各地均以复产为主，铁水产量呈现持续增加的趋势。截至1月28日，预计统计247家无缝厚壁钢管厂家样本1月铁水产量总量环比上月增加462万吨至6678万吨，日均铁水产量环比增加14.9万吨/天至215.4万吨/天，增幅7.4%。本月铁水产量增量主要集中在华北和华东地区，从1月28日的最新数据来看，华北地区日均铁水产量已经较上月底增加9.8万吨/天，华东地区较上月底增加3.6万吨/天。此外，1月下旬部分地区发布新限产文件，在冬奥会和残奥会均有限产加严的措施，因此预计2月铁水产量将承压下降，据月末调研了解，2月日均铁水产量将回落至211万吨/天。

铁矿石疏港：在无缝厚壁钢管厂家复产和节前补库的支撑下，无缝厚壁钢管厂家积极往厂内提货，1月疏港大幅增加。截至1月28日，预计统计中国45港1月疏港量9940万吨，日均疏港环比增加33.8万吨/天至320.6万吨/天，增幅11.2%。本月疏港增量主要集中在华北和华东地区，从1月28日的最新数据来看，华北地区日均疏港已经较上月底增加18万吨/天，华东地区较上月底增加6万吨/天。下月来看，一方面春节期间无缝厚壁钢管厂家提货下降，另一方面限产加严后抑制部分疏港，整体疏港将会出现明显减量。

2.5库存：无缝厚壁钢管厂家高节奏补库提货 港口库存出现减量

港口库存：截至1月28日，统计45港港口库存总量15309.93万吨，月环比降库315.72万吨，在港船舶增15条。本月度内港口总到港较上月有所增加，但同样的无缝厚壁钢管厂家提货大幅增加，日均疏港量较上月均值增33.8万吨/天，叠加船只入库受外力影响，导致本月度内港口库存出现减量。分国别库存来看，截至1月28日，45港澳矿库存环比降117.6万吨至7052.25万吨；巴西矿库存环比降库242.34万吨至5346.64万吨。货主性质方面，节前无缝厚壁钢管厂家集中性补库使得港口库存中贸易矿库存占比从上月底的59.15%回落至本月底的58.08%。

无缝厚壁钢管厂家库存：一月无缝厚壁钢管厂家节前补库火热，长协次序发货、港口现货采购规模扩大，最终无缝厚壁钢管厂家总库存环比上月底增775.86万吨至11757.57万吨，当前总库存库消比43.24。此外，国内疫情散点复发，对部分区域无缝厚壁钢管厂家运输造成较大困扰，为避免影响加大，无缝厚壁钢管厂家超前提货，因此本月度内无缝厚壁钢管厂家厂内库存也有358万吨的增量。

2.6品种平衡：二月份港口主流澳粉库存仍存累库预期

根据主流澳粉平衡表数据显示，2月份预计主流澳粉到港量76.9万吨/日，环比减少2.7万吨/日。其中除纽曼粉因前期发运回暖，到港量环比增加，其他品种到港量不同程度回落。

需求方面，考虑到2月份虽有冬奥会限产，但是铁矿石需求下降有限，同时主流品种的需求量有望在终端复苏后带来增加，预计2月份主流澳粉表观需求有望冲击72.5万吨/日，环比增加10.2万吨/日。

结合供需情况，预计2月份主流澳粉库存仍存累库预期。（数据推算截止1月25日）

Part3.总结

3.1二月铁矿石市场静待需求落定 回调风险犹存

展望2月，近三年数据显示2月份全球铁矿石日均发运量环比1月均出现一定的增量，增幅在5%附近；到港端则因为前期相对低位的发运量影响，环比出现下降；国产矿方面，冬奥会叠加两会，产量在严格的炸药管控下或降至年内低点。需求端，随着新一轮限产加严的时间来到，铁矿石需求将进入下行通道，月内呈现先降后增走势，据调研了解，2月铁水产量预计将会回落到211万吨/天, 疏港随着补库结束将出现明显回落。

整体来看，2月份铁矿石近端基本面供需双弱，但供大于求的格局未变。同时，随着冬奥会限产的进行以及无缝厚壁钢管厂家利润水平的下降，无缝厚壁钢管厂家大概率会以消费自有库存的方式减少铁矿石的采购需求，这对于贸易商而言节后的销售风险增加。目前铁矿石港口库存主流品种资源相对充裕，一旦节后终端需求启动较缓或无缝厚壁钢管厂家减产略超预期，那么铁矿石回调的可能性及幅度将会明显加大。

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